logo

7. Hlavné kritériá pre efektívnosť investičného projektu a metódy jeho hodnotenia

7. 1. Všeobecné charakteristiky metód na hodnotenie účinnosti

Medzinárodná prax hodnotenia efektívnosti investícií je v podstate založená na koncepcii časovej hodnoty peňazí a je založená na nasledujúcich zásadách:

  1. Hodnotenie efektívnosti využívania investovaného kapitálu sa uskutočňuje porovnaním peňažného toku (cash flow), ktorý vzniká v procese realizácie investičného projektu a počiatočnej investície. Projekt je uznaný za efektívny, ak je zabezpečený návrat počiatočnej investície a požadovaný výnos pre investorov, ktorí poskytli kapitál.
  2. Investovaný kapitál, ako aj peňažný tok sa znižujú na súčasný alebo na určitý účtovný rok (ktorý zvyčajne predchádza začiatku projektu).
  3. Proces diskontovania kapitálových investícií a peňažných tokov sa uskutočňuje pri rôznych diskontných sadzbách, ktoré sa určujú v závislosti od charakteristík investičných projektov. Pri určovaní diskontnej sadzby sa berie do úvahy štruktúra investícií a náklady jednotlivých zložiek kapitálu.

Podstata všetkých metód oceňovania vychádza z nasledujúcej jednoduchej schémy: Počiatočné investície do realizácie projektu vytvárajú peňažný tok CF1, CF2,., CFn. Investície sa považujú za účinné, ak tento tok postačuje

  • vrátiť pôvodnú výšku kapitálových investícií a
  • zabezpečenie požadovanej návratnosti investovaného kapitálu.

Najbežnejšie ukazovatele efektívnosti kapitálových investícií:

  • diskontovaná doba návratnosti (DPB).
  • čistá moderná hodnota investičného projektu (NPV),
  • interná miera návratnosti (ziskovosť, ziskovosť) (IRR),

Tieto ukazovatele, ako aj ich zodpovedajúce metódy sa používajú v dvoch verziách:

  • na určenie účinnosti nezávislých investičných projektov (takzvaná absolútna účinnosť), keď sa dospelo k záveru, či projekt prijať alebo odmietnuť,
  • určiť účinnosť vzájomne sa vylučujúcich projektov (komparatívna efektívnosť), keď sa uzatvára, ktorý projekt sa má prijať z niekoľkých alternatívnych.

7. 2. Metóda zlevnenej doby návratnosti

Zvážte túto metódu na konkrétnom príklade analýzy dvoch vzájomne sa vylučujúcich projektov.

Príklad 1. Nechajte obidva projekty prevziať rovnakú investíciu vo výške 1000 USD a sú navrhnuté na štyri roky.

Projekt A generuje nasledujúce peňažné toky: podľa roku 500, 400, 300, 100 a projekt B - 100, 300, 400, 600. Náklady na projektový kapitál sa odhadujú na 10%. Výpočet diskontovaného termínu sa vykonáva pomocou nasledujúcich tabuliek.

Tabuľka 7.1.
Projekt A

Čistý peňažný tok (CHDP)

Akumulovaný zľavnený kód ChDP

Tretí riadok tabuľky obsahuje diskontované hodnoty peňažných príjmov spoločnosti v dôsledku investičného projektu. V tomto prípade je vhodné zvážiť nasledujúci výklad diskontovania: uvedenie sumy peňazí do súčasného časového obdobia zodpovedá oddeleniu od tejto sumy tej časti, ktorá zodpovedá príjmu investora, ktorý mu bol poskytnutý na poskytnutie jeho kapitálu. Zostávajúci peňažný tok teda má pokryť počiatočný objem investícií. Štvrtý riadok tabuľky obsahuje hodnoty neodkrytej časti pôvodnej investície. Časom sa veľkosť nekrytého dielu znižuje. Takže do konca druhého roka zostáva nezakrytá len 214 dolárov a keďže diskontovaná hodnota peňažného toku v treťom roku je 225 dolárov, je jasné, že obdobie na pokrytie investície je dva celé roky a časť roka. Presnejšie pre projekt získame:

. Podobne v prípade druhého projektu je výpočtová tabuľka a výpočet doby diskontnej návratnosti nasledujúcich období.

Tabuľka 7.2.
Projekt B.

Čistý peňažný tok (CHDP)

Akumulovaný zľavnený kód ChDP

Na základe výsledkov výpočtov sa dospelo k záveru, že projekt A je lepší, pretože má menšie ziskové obdobie.

Významnou nevýhodou ziskového obdobia so zrážkou je, že zohľadňuje iba počiatočné peňažné toky, konkrétne tie toky, ktoré sa hodia do doby návratnosti. Všetky následné peňažné toky sa nezohľadňujú v systéme zúčtovania. Takže ak v rámci druhého projektu v uplynulom roku bol tok napríklad 1000 dolárov, výsledok výpočtu zľavneného obdobia návratnosti sa nezmení, aj keď je celkom zrejmé, že projekt bude v tomto prípade oveľa atraktívnejší.

7. 3. Metóda čistých moderných hodnôt (metóda NPV)

Táto metóda je založená na použití konceptu čisto modernej hodnoty (čistá súčasná hodnota)

kde je CFja - čistý peňažný tok
r sú náklady na kapitál získaný pre investičný projekt.

Výraz "čistý" má nasledujúci význam: každá suma peňazí je definovaná ako algebraická suma vstupných (pozitívnych) a výstupných (záporných) tokov. Napríklad ak v druhom roku investičného projektu je objem kapitálových investícií 15 000 dolárov a peňažný príjem v tom istom roku je 12 000 dolárov, potom čistá suma peňazí v druhom roku je (3 000 dolárov).

V súlade so základom metódy sa súčasná hodnota všetkých vstupných peňažných tokov porovnáva so súčasnou hodnotou výstupných tokov v dôsledku kapitálových investícií do projektu. Rozdiel medzi prvým a druhým je čistá moderná hodnota, ktorej veľkosť určuje rozhodovacie pravidlo.

Krok 1. Stanoví sa aktuálna hodnota každého peňažného toku, vstup a výstup.

Krok 2. Všetky diskontované hodnoty prvkov peňažného toku sú zhrnuté a určuje sa kritérium NPV.

Krok 3. Rozhodnutie:

  • pre samostatný projekt: ak je NPV väčšia alebo rovná nule, potom je projekt akceptovaný;
  • pre niekoľko alternatívnych projektov: projekt, ktorý má vyššiu hodnotu NPV, je akceptovaný, ak je iba pozitívny.

Príklad 2. Vedenie spoločnosti zavádza nový stroj, ktorý vykonáva operácie, ktoré sa v súčasnosti vykonávajú manuálne. Stroj stojí spolu s inštaláciou 5 000 USD s životnosťou 5 rokov a nulovou zostatkovou hodnotou. Podľa odhadov finančného oddelenia podniku bude zavedenie stroja ušetrením manuálnej práce poskytovať dodatočný vstupný tok vo výške 1800 USD. V štvrtom roku prevádzky bude auto vyžadovať opravy v hodnote 300 USD.

Je ekonomicky možné zaviesť nové auto, ak je cena podniku 20%.

rozhodnutie. Predstavte si podmienky problému vo forme stručných zdrojových údajov.

Náklady na opravy v 4. roku

Zadajte peňažný tok prostredníctvom nákupu vozidla

Výpočet sa vytvorí pomocou nasledujúcej tabuľky.

Tabuľka 7.3.
Výpočet hodnoty NPV

Názov peňažného toku

Vstupný hotovostný tok

Moderná čistá hodnota (NPV)

* Násobiteľ zľavy sa určuje pomocou finančných tabuliek.

V dôsledku výpočtov NPV = 239 USD> 0 az tohto dôvodu z finančného hľadiska by mal byť projekt prijatý.

Teraz je vhodné zamerať sa na interpretáciu hodnoty NPV. Je zrejmé, že suma 239 dolárov predstavuje určitú "rezervu bezpečnosti" určenú na kompenzáciu možnej chyby v prognózovaní peňažných tokov. Americkí finanční manažéri tvrdia, že ide o peniaze vyčlenené na "daždivý deň".

Teraz zvažujeme otázku závislosti jedného ukazovateľa, a teda aj záver, ktorý sa urobí na jeho základe z miery návratnosti investícií. Inými slovami, v rámci tohto príkladu odpovieme na otázku, či sa miera návratnosti investícií (náklady na podnikový kapitál) stane vyššou. Ako by sa mala zmeniť hodnota NPV?

Výpočet ukazuje, že pri r = 24% dostávame NPV = (186 USD), to znamená, že kritérium je negatívne a projekt by mal byť zamietnutý. Interpretácia tohto javu sa môže uskutočniť nasledovne. Čo znamená negatívna NPV? To, že počiatočná investícia sa nevypláca, t. J. Pozitívne peňažné toky vytvorené touto investíciou nepostačujú na kompenzáciu pôvodnej sumy kapitálových investícií vzhľadom na časovú hodnotu peňazí. Pripomeňme si, že cena vlastného kapitálu spoločnosti je návratnosť alternatívnych investícií zo svojho kapitálu, ktoré môže spoločnosť dosiahnuť. Pri r = 20% je výhodnejšie, aby spoločnosť investovala do vlastného vybavenia, ktoré vďaka úsporám prináša peňažný tok vo výške 1800 USD v nasledujúcich piatich rokoch. a každé z týchto čiastok je investované do 20% ročne. S r = 24% spoločnosti je výhodnejšie okamžite investovať svoje existujúce 5 000 dolárov na 24% ročne, než investovať do zariadení, ktoré na úkor úspor prinesú "peňažný príjem vo výške 1800 dolárov, čo bude investované na úrovni 24% ročne.

Všeobecným záverom je to, že pri zvýšení miery návratnosti investícií (náklady na kapitál investičného projektu) klesá hodnota kritéria NPV.

Pre úplnosť informácií potrebných na výpočet NPV uvádzame typické peňažné toky.

Typický peňažný tok:

  • dodatočný predaj a zvýšenie ceny tovaru;
  • zníženie hrubých nákladov (zníženie nákladov na tovar);
  • zostatková hodnota nákladov na zariadenie na konci posledného roku investičného projektu (pretože zariadenie môže byť predané alebo použité na iný projekt);
  • uvoľnenie pracovného kapitálu na konci posledného roku investičného zámeru (uzatvorenie pohľadávok, predaj zásob zostatkov, predaj akcií a dlhopisov iných podnikov).
  • Typické výstupné prúdy:

  • počiatočná investícia v prvom roku (rokoch) investičného projektu;
  • zvýšenie potreby pracovného kapitálu v prvom roku investícií (zvýšenie pohľadávok na prilákanie nových zákazníkov, nákup surovín a komponentov na začatie výroby);
  • oprava a údržba zariadení;
  • dodatočné neprodukčné náklady (sociálne, environmentálne atď.).
  • Predtým sa konštatovalo, že výsledné čisté peňažné toky sú určené na zabezpečenie návratnosti investovanej sumy peňazí a príjmov pre investorov. Zvážte, ako sú jednotlivé peniaze rozdelené na tieto dve časti pomocou nasledujúceho príkladného príkladu.

    Príklad 3 Spoločnosť plánuje investovať do nákupu nového zariadenia, ktoré stojí 3.170 dolárov a má životnosť 4 roky s nulovou zostatkovou hodnotou. Zavedenie odhadovaného zariadenia umožňuje vstupný peňažný tok vo výške 1000 dolárov za každý rok. Vedenie spoločnosti umožňuje investovať len v prípade, keď vedie k návratu najmenej o 10% ročne.

    rozhodnutie. Po prvé, robíme bežný výpočet čistých moderných hodnôt.

    Hodnotenie investičných projektov

    Investičná politika je založená na presnom výpočte očakávaných výsledkov investovania peňazí, pretože to priamo ovplyvňuje finančné podmienky a činnosť podniku. Hodnotenie efektívnosti investičných projektov zahŕňa niekoľko ukazovateľov, ktoré spolu poskytujú podrobný obraz o perspektívach iniciatívy. Zvážte hlavné kritériá a metódy hodnotenia investičných projektov.

    Obsah článku

    Ako sa vyhodnocujú projekty?

    Akékoľvek investovanie peňazí do niektorých podnikov prechádza niekoľkými povinnými krokmi:

    • pri rozhodovaní o financovaní, pri určení cieľov podniku a smerovania financovania;
    • riadne financovanie vopred schválených plánovacích procesov;
    • štádium návratnosti a dosiahnutie očakávanej miery návratnosti, dosiahnutie cieľov, zisk.

    Investovanie do investičného podniku znamená nielen dosiahnutie zisku, ale aj dosiahnutie cieľov stanovených podnikateľom (alebo viacerými partnermi) v jeho vlastných záujmoch. Hodnotenie efektívnosti investičného projektu pomôže podnikateľovi alebo finančníkovi pochopiť, či stratí svoje peniaze v dôsledku investícií a či očakávaný zisk mu môže kompenzovať odmietnutie ďalších možných investičných možností.

    Posúdenie efektívnosti investičného projektu môže trvať niekoľko dní až niekoľko rokov v závislosti od rozsahu a zložitosti podniku.

    Odporúča sa, aby sa to uskutočnilo nielen pri určovaní potenciálu návrhu, ale aj pri rozhodovaní na základe informovanosti medzi viacerými konkurenčnými možnosťami, ako aj pri hodnotení a zostavení plánu postupnosti vykonávania viacerých iniciatív v závislosti od očakávaného ekonomického efektu.

    Základné princípy hodnotenia efektívnosti investičných projektov v súlade s metodickými odporúčaniami Ruskej akadémie vied sú nasledovné:

    • hodnotenie a analýza sa vykonáva počas účtovného obdobia, t.j. existencia iniciatívy;
    • peňažné toky (odlev a prílev finančných prostriedkov) sa tiež modelujú s prihliadnutím na celý životný cyklus podniku;
    • pri porovnávaní viacerých iniciatív sa do objektívnosti výsledku dostanú do porovnateľných podmienok;
    • účinok realizácie projektu by mal byť pozitívny (pri zvažovaní jedného návrhu) a čo najpozitívnejšie (s výberom viacerých možností);
    • zohľadňuje sa časový faktor (možné zmeny pôvodne stanovených parametrov, medzery medzi uskutočnením platby a prijímaním komponentov alebo surovín atď.);
    • sú zohľadnené iba nadchádzajúce náklady a príjmy, zdroje, ktoré boli vytvorené skôr, sa netýkajú nákladov, keďže sa odhadujú príležitostné náklady;
    • sú vypočítané všetky možné dôsledky podnikov (hospodárske, environmentálne, sociálne, atď.);
    • sa zohľadňuje zloženie účastníkov, možné rozdiely medzi ich obchodnými záujmami, rôzne odhady nákladov na kapitál, vypočítané podľa osobne stanovenej diskontnej sadzby;
    • účtovanie inflačných procesov a možných rizík;
    • viacstupňový proces v každom štádiu iniciatívy sa prehodnocuje hlbšie, pričom sa berú do úvahy nové parametre.

    Zároveň by sme nemali zabúdať na zameranie každej konkrétnej iniciatívy na konkrétny cieľ. Ak sa návrh zaoberá rozvojom infraštruktúry (budovanie mostov, ciest, parkovanie bicyklov) alebo akýchkoľvek sociálnych otázok (vzdelávanie, šport, zdravotná starostlivosť), metódy ekonomickej analýzy sú často neprijateľné. Úroveň účinnosti takýchto podnikov možno považovať za zlepšenie kvality života občanov, zatiaľ čo zisk nie je braný do úvahy druhýkrát alebo vôbec.

    Aké metódy hodnotia investičné projekty

    Medzi rôznymi ukazovateľmi sa rozlišujú tieto doplňujúce kritériá hodnotenia efektívnosti investičných projektov:

    • ktoré ukazujú schopnosť podnikov udržiavať v procese realizácie hodnotu predtým investovaných finančných prostriedkov;
    • finančné, čím sa ukazujú ukazovatele solventnosti a likvidity v popredí.

    V medzinárodnej praxi sa na hodnotenie ekonomickej efektívnosti investičných projektov používajú rôzne metódy. Všetky z nich možno rozdeliť do dvoch skupín:

    • Statická. Sú charakterizované jednoduchosťou a minimálnou komplexnosťou. Ich hlavnou črtou je možnosť prevziať rovnaké náklady a príjmy vo výpočtoch počas celého obdobia iniciatívy. Okrem toho sa časový trend hodnoty peňazí neberie do úvahy.
    • Dynamic. Sú schopní poskytnúť investorovi presnejšie a podrobnejšie údaje, avšak v podmienkach nestabilných trhov si vyžadujú pravidelné úpravy. Pri dynamických metódach je najdôležitejším faktorom diskontovanie hodnoty peňazí, ale aby sa predišlo nepresnostiam, mali by ste presne vypočítať diskontnú sadzbu.

    S cieľom znížiť pravdepodobnosť chýb a primerane posúdiť uskutočniteľnosť investícií sa zvyčajne používa kombinácia týchto metód.

    Statické metódy hodnotenia

    Statické (zjednodušené) metódy na vyhodnocovanie efektívnosti investičných projektov sú široko používané od doby, kedy diskontovanie ešte nebolo uznané za jednu z najpresnejších metód analýzy. Sú prijateľné pre malé investície v krátkodobom horizonte (menej ako rok), ako aj potrebné na získanie ďalších informácií. Zvážte ich podrobnejšie.

    Obdobie návratnosti je jednoduché. To sa vzťahuje na čas od začiatku realizácie myšlienky až po nástup času návratnosti. Začiatok je spravidla začiatok prevádzkovej činnosti a čas návratnosti je najskorší bod, v ktorom sa čisté peňažné toky stávajú negatívnymi a zostanú tak v budúcnosti.

    Výpočet spočíva v určení doby, počas ktorej sa kumulované peňažné príjmy budú rovnať sume počiatočnej investície.

    • PP je doba návratnosti v rokoch;
    • Ko - počiatočná suma investovaných prostriedkov,
    • CFcg - priemerný ročný príjem z realizácie iniciatívy.

    Táto metóda hodnotenia vám umožňuje pochopiť, či bude možné získať späť náklady na obdobie životného cyklu podniku.

    Predpokladajme, že projekt s celkovou dĺžkou trvania 10 rokov bol najskôr investovaný do 1 milióna rubľov, ročne sa vráti priemerne 150 tisíc rubľov. Aplikujeme tento vzorec:

    PP = 1 000 000/150000 = 6,66 rokov.

    Následkom toho bude doba návratnosti 6 rokov a 7 mesiacov, po ktorých môžete očakávať zisk.

    Trochu presnejší je modifikovaný vzorec:

    kde sú počiatočné investície delené čistým priemerným ročným ziskom PCtento rok (tj po odpočítaní daní, ale bez odpisovania).

    Ak v našom príklade čistý zisk je 50 tisíc rubľov, potom získame nasledujúci obrázok:

    PP = 1 000 000/50 000 = 20 rokov.

    Až po 20 rokoch sa čistý zisk rovná sume počiatočnej platby.

    Problémom je, že investor okrem očakávanej náhrady očakáva zisk. V našom príklade existujú predpoklady na jej prijatie, aj keď sa tu nezohľadňuje diskontovanie. Ak je priemerný príjem ročne 100 tisíc rubľov, čas návratnosti sa zhoduje s koncom životného cyklu, preto podnikateľ stratí, pretože by mohol zarobiť peniaze investovaním týchto peňazí do alternatívnej myšlienky. Rovnako s ročným prírastkom, ktorý sa zvyšuje alebo klesá v procese realizácie projektu, nie je možné jednoduchým spôsobom vykonať správny výpočet. Okrem toho sa vyžaduje kapitálová investícia razovost.

    Zisťuje sa miera zisku (ARR). Táto metodika hodnotenia efektívnosti investičných projektov charakterizuje ziskovosť investícií a má vzhľad pomeru peňažných príjmov vo vzťahu k vstupnému poplatku. Vypočítané ako percento.

    • CFsg. - príjmy v priemere za rok z hlavnej činnosti;
    • Ko - začatie investícií.

    Vo vzťahu k nášmu príkladu tento ukazovateľ na hodnotenie investičného podniku má túto hodnotu:

    ARR = 150000/1000000 = 0,15 * 100% = 15%.

    Tento údaj naznačuje, že s počiatočnou investíciou 1 milión rubľov by mala byť návratnosť 15%, aby sa dosiahli požadované ročné zárobky.

    Existujú odchýlky tohto vzorca, kde v čitateľovi sa uplatňujú hodnoty čistého ročného priemerného zisku (po zdanení) alebo hrubého ročného priemerného zisku (pred úrokmi a daňami). Okrem toho môžu byť počiatočné náklady považované za jednorazové alebo za priemer medzi začiatočným a koncovým bodom.

    Výhodou tejto metódy je jednoduchosť a zrozumiteľnosť, nevýhody ignorujú zlacnenie peňazí, trvanie využívania majetku, orientácia viac na externého používateľa.

    Okrem vyššie uvedeného existujú aj iné jednoduché metódy na hodnotenie investičných projektov. Poskytujú víziu najbežnejších ukazovateľov, na základe ktorých môžete prejsť k podrobnejším výpočtom.

    Čisté príjmy z hotovosti (NV, alebo CHDP) - ide o pozitívny zostatok toku peňazí za sledované obdobie

    • Pm - suma prílevu peňazí v kroku m;
    • achm - suma odlivu peňazí v kroku m.

    Index návratnosti investícií. Ide o pomer toku z hlavnej činnosti k súčtu toku z investičnej činnosti. Môže byť reprezentovaný ako vzorec:

    • K je počiatočná investícia;
    • Pm a ohm - prílev a odlev finančných prostriedkov.

    Tento ukazovateľ označuje ziskovosť investovania v pomere k čistému peňažnému toku a celkovým investíciám.

    Maximálny výdaj hotovosti (CO). Predstavuje maximálny záporný zostatok a vykazuje najmenšiu čiastku externého financovania z akýchkoľvek zdrojov potrebných na realizáciu iniciatívy.

    Dynamické (diskontné) metódy analýzy

    Pre podrobnejšiu a profesionálnejšiu štúdiu problému sa používajú ukazovatele na hodnotenie efektívnosti investičných projektov založené na koncepte diskontovania. Zamyslim sa na najdôležitejšie z nich.

    Najbežnejším a najdôležitejším kritériom pri hodnotení a analýze podniku je ukazovateľ čistej súčasnej hodnoty alebo čistej súčasnej hodnoty (NPV alebo TTS). Je to účinok peňažných tokov, znížený na súčasnú hodnotu. Jeho vzorec je:

    kde sa zohľadňuje diskontný koeficient vyjadrený ako súčasť vzorca

    NPV znázorňuje pomer investičných nákladov a budúcich peňažných tokov, ktoré sa prispôsobujú súčasným podmienkam. Pre jeho správny výpočet je potrebné určiť sadzbu (sadzbu) zníženia a potom vypočítať diskontný faktor.

    Pomocou jeho hodnoty možno ľahko nájsť diskontované sumy prílevu a odlivu finančných prostriedkov a súčasná čistá hodnota je rozdiel medzi nimi, ktorý môže mať inú hodnotu:

    • pozitívna hodnota naznačuje, že počas obdobia štúdie výška výnosu prevýši výšku kapitálových nákladov a zvýši hodnotu spoločnosti;
    • záporná hodnota je signálom, že iniciatíva nepovedie k dosiahnutiu požadovanej miery návratnosti a spôsobí straty.

    Obrátime sa na náš príklad. Ak vezmeme za základ diskontnú sadzbu rovnú 10%, získame nasledujúci výsledok:

    NPV = -1000000 + 150000 / (1 + 0,1) + 150000 / (1 + 0,1) 2 + 150000 / (1 + 0.1) 3 + 150000 / (1 + 0,1) 5 + 150000 / (1 + 0,1) 6 + 150000 / (1 + 0,1) 7 + 150000 / (1 + ) 9 + 150000 / (1 + 0,1) 10 = -1000 + 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57, 8 = - 78,4 tisíc rubľov.

    Preto vidíme, že pri diskontnej sadzbe 10% podnik nezahŕňa počiatočné náklady a stane sa nerentabilným. Preto by sa malo upustiť, ak neexistujú žiadne možnosti, ako znížiť diskontnú sadzbu. Súčasne pri zvažovaní opcií s nižšou diskontnou sadzbou je potrebné pamätať na metódy hodnotenia rizík investičného projektu (strata zisku, zlý manažment, krajina).

    Čistá súčasná hodnota je dobrým ukazovateľom minimálnej požadovanej ziskovosti. Pozitívna hodnota NPV znamená zisk, záporná hodnota znamená stratu blízku nuly, minimálnu návratnosť. Ak v našom príklade zaúčtujeme diskontnú sadzbu vo výške 9%, dosiahneme zápornú hodnotu (-37,4 tisíc rubľov), takže je tu možný výstup na plus v pomere maximálne 8%.

    Diskontný index ziskovosti (IDA), alebo inými slovami návratnosť investícií (PI). Ide o pomer zníženého toku z vnútorných činností na znížený tok z investičných činností.

    Náš príklad sa vypočíta takto:

    PI = (136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8) / 1000 = 921,6 / 1000 = 9216

    Preto možno konštatovať, že každý rubeľ investovaný do tohto projektu bude mať za následok takmer 8 kopecks straty. Takáto metóda je vhodná na určenie atraktívnejšej iniciatívy z viacerých dostupných možností, najmä ak niektoré z ostatných ukazovateľov majú podobné hodnoty.

    Miera návratnosti (zisk, zľava) interná (IRR). V projektoch, kde existujú počiatočné náklady a pozitívny ukazovateľ peňažných príjmov, je vnútorná miera návratnosti číslo s označením "+", ktoré sa rovná diskontnej sadzbe, pri ktorej je hodnota NPV nula. Ak je IRR vyššia ako diskontná sadzba, projekt môže byť atraktívny, ak je nižší, potom hrozí strata kapitálu.

    Obvykle sa toto kritérium počíta s prijatím týchto predpokladov:

    • náklady idú najprv a potom prílev financií začína;
    • príjmy sú kumulatívne, znamienko sa zmení iba raz z mínus na plus.

    IRR nemá konkrétny vzorec. Najčastejšie sa zistí pomocou vynesenia s hodnotami, ktoré sú na ňom vynesené. Potom je metóda postupných testov vybraná najbližšia hodnota miery návratnosti. Môžete tiež použiť vzorce, ktoré uznávajú iné kľúčové ukazovatele na hodnotenie investičných projektov.

    Problém, ktorý uvažujeme v celom článku, možno vyriešiť v tomto prípade pomocou výpočtu NPV. V takomto prípade po vypočítaní diskontnej sadzby, pri ktorej sa čistá hodnota blíži k nule, môžete určiť IRR, je to v rozmedzí 0,08, teda 8%.

    Niekedy sa hodnota tohto ukazovateľa preberá z hodnoty iných súvisiacich kritérií. Ak je iniciatíva plne financovaná komerčnou bankou, potom maximálna prípustná úroková miera bude znamenať hodnotu IRR.

    Hodnota kritéria IRR je vhodná na odstránenie neschválených iniciatív, ak je IRR menšia ako E, ako aj na zaradenie niekoľkých ponúk s podobnými vstupnými údajmi, ako napríklad:

    • výška požadovanej investície;
    • možné riziká;
    • trvania výpočtového obdobia.

    Diskontovaná doba návratnosti (DPP). Ide o presnejší výpočet času potrebného na vrátenie vynaložených peňazí. Na rozdiel od jednoduchej doby návratnosti zohľadňuje dynamiku hodnoty peňazí v priebehu času.

    • r je diskontná sadzba;
    • CFt je tok v t-roku.

    Vráťme sa k našej úlohe. Na rozdiel od metódy na zisťovanie hodnôt PP jednoduchou metódou si vyžaduje, aby všetky ročné príjmy boli prenesené do súčasného stavu vo výške 10%, ktorú sme predtým prijali. Podľa rokov (od prvého do desiateho) to vyzerá takto: 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = 921, 6 tisíc rubľov.

    Výsledok naznačuje, že počas životného cyklu iniciatívy (10 rokov) sa táto investícia nezaplatí. Tu je rozdiel medzi objektívnosťou výpočtov jasne viditeľný jednoduchou metódou a použitím zníženia peňažných tokov. Ak sa investor spolieha na jednoduchú metódu, ktorá je v dlhodobých projektoch zle uplatniteľná, stratí, pretože PP sa rovnal 6 rokom a 7 mesiacom. Ak sa DPP považuje za základ, potom podnikateľ pravdepodobne túto ponuku odmietne vo všeobecnosti alebo v prospech inej možnosti.

    Analýza investičného projektu

    Všetky investície, dokonca zrejme účinné, podliehajú hodnoteniu efektívnosti s následnou analýzou získaných výsledkov hodnotenia. Okrem určenia uskutočniteľnosti investícií, hodnotenie efektívnosti investičných projektov umožňuje vybrať medzi konkurenčnými možnosťami, podľa poradia realizácie v strategickom rozvojovom pláne podniku, absolútnu a relatívnu návratnosť investícií vo všetkých etapách životného cyklu projektu.

    Vo všeobecnosti by investičný projekt ako viacstránkový dokument predstavujúci nápad na implementáciu mal obsahovať všetky typy efektívnosti investičných projektov a metodika hodnotenia efektívnosti investičných projektov zahŕňa:

    • hodnotenie jeho efektívnosti vo forme opisu technickej uskutočniteľnosti implementácie tejto myšlienky, jej výhody oproti iným variantom realizácie;
    • výpočty ukazovateľov ekonomických prínosov;
    • určenie pomeru nákladov - výsledok realizácie tejto myšlienky;
    • spoločenský význam výsledkov;
    • jeho environmentálnej bezpečnosti.

    Je dôležité poznamenať, že keď vezmeme do úvahy efektívnosť investičného projektu, myslíme, že takéto hodnotenie už bolo vykonané samo osebe. Pre investora stačí dostať dokumenty do svojich rúk a po prečítaní je vhodné rozhodnúť, či investovať svoje peniaze. V prípade, že investor nemá plnú dôveru k navrhovaným výpočtom, môže urobiť vlastné hodnotenie efektívnosti investície. To neplatí, ak je investor samotný podnik, čo samo o sebe investuje.

    Účinnosť investičného projektu v širšom zmysle znamená, že účastníci investičného procesu dodržiavajú stanovené parametre.

    Investičný projekt nesmie byť založený na najpokrokovejšej technickej a technickej základni, ale ak poskytne dostatočný pomer príjmov a rizík účastníkom, účastníci to považujú za efektívny. Pokiaľ ide o ostatné hodnotenia efektívnosti, sú pre štát a spoločnosť významnejšie, čo sú vyjadrené požiadavkami: výsledky by mali byť sociálne prospešné, nie škodlivé pre životné prostredie, neporušovať bezpečnosť krajiny atď. Preto pre investorov pri hodnotení efektívnosti hlavných je ekonomické hodnotenie investičných projektov. Ak štát potrebuje vyhodnotiť výsledky vplyvu investícií na štátnu ekonomiku, potom sa vypočíta rozpočet efektívnosti investičného projektu. Takéto posúdenie ukazuje, aký je účasť štátu v ňom a koľko je rozpočet dopĺňaný z jeho vykonávania. Vo všeobecnosti celá škála hodnotení nie je nič iné ako hodnotenie investičnej atraktívnosti projektu.

    Zásady hodnotenia efektívnosti investičných projektov

    V investičnej praxi používajú metodické odporúčania na hodnotenie efektívnosti investičných projektov, ktoré vypracovali poprední vedci z Ruskej akadémie vied (tretie vydanie, 2004), ktoré deklarujú nasledujúce zásady hodnotenia efektívnosti investičných projektov:

    1. Hodnotenie a analýza investícií počas celého životného cyklu projektu.
    2. Hodnotenie a analýza peňažného toku spojeného s realizáciou projektu pre životný cyklus.
    3. Rozdielnosť rôznych projektov.
    4. Princíp relativizmu a maximálneho účinku.
    5. Časový faktor účtovníctva.
    6. Účtovať iba budúce náklady a výnosy.
    7. Zváženie najdôležitejších dôsledkov.
    8. Účtovanie všetkých zúčastnených investorov.
    9. Systematické hodnotenie.
    10. Účtovanie vplyvov inflácie.
    11. Účtovanie vplyvu rizík sprevádzajúcich projekt.

    Tieto usmernenia zohľadňujú všetky aspekty investičného dizajnu a poskytujú príležitosť odpovedať na väčšinu otázok pri navrhovaní investičného projektu.

    Metódy hodnotenia efektívnosti investičných projektov

    Posúdiť účinnosť vyvinutých metód hodnotenia investičných projektov, ktoré zahŕňajú súbor kritérií a ukazovateľov, ktoré odrážajú rôzne aspekty efektívnosti investícií v rôznych podmienkach.

    V budúcnosti budeme brať do úvahy hodnotenie investícií z hľadiska ekonomickej zložky a ponecháme nad rámec tohto článku otázky technických, environmentálnych a sociálnych zložiek investičných projektov. Navyše vo väčšine prípadov je ich cieľom dosiahnutie cieľa: cieľ sa dosiahne - projekt sa hodnotí pozitívne. V tomto zmysle je ekonomické hodnotenie investičných projektov oveľa zložitejšie, len preto, že ekonomické hodnotenie môže byť predikčné.

    Všetky metódy hodnotenia efektívnosti investičných projektov možno rozdeliť do dvoch skupín: statické a dynamické. Toto rozdelenie je podmienené tým, že výsledky používania statických metód hodnotenia dopĺňajú dynamické odhady a hodnotenie ekonomickej efektívnosti investičného projektu zahŕňa obe skupiny metód. Toto rozdelenie je metodické. Statické metódy hodnotenia výkonnosti neberú do úvahy časový faktor v hodnote peňazí a dynamické metódy podmieňujú všetky peňažné toky v investičnom procese diskontovaním podľa určitých kritérií určených vývojármi investície do projektu.

    Statické metódy hodnotenia investičných projektov

    Statické metódy hodnotenia investičných projektov sa dajú ľahko vypočítať a preto sa často používajú na predbežné posúdenie. Viditeľnosť ukazovateľov je tiež príťažlivá. Ich hodnotenie je však pomocné.

    Najpopulárnejší je ukazovateľ návratnosti investícií alebo doba návratnosti investícií. Ten je určený v prípade, že viacerí investori a každý z nich určí efektívnosť svojich vlastných investícií.

    Tento ukazovateľ ukazuje investorovi, ako dlho sa investované peniaze do neho vrátia vo forme čistého zisku. Vypočítajte to dvomi spôsobmi. Ak sú peňažné toky vo forme čistého zisku pravidelné a ich výkyvy počas analyzovaných období sú nevýznamné, potom výpočet ukazovateľa vyzerá ako podiel na rozdelení počiatočnej investície o mesačný alebo priemerný ročný čistý zisk z predaja. Alebo vo forme vzorca:

    • PP - obdobie návratnosti v rokoch (mesiace);
    • I- počiatočná investícia;
    • CFcr - priemerný ročný (mesačný priemer) čistého príjmu.

    Tento predpoklad často nie je splnený, takže všeobecný výpočtový vzorec je nasledujúci:

    PP = min t, pri ktorom

    Inými slovami, ak sa kumulovaná návratnosť investícií rovná sume počiatočnej investície - táto chvíľa je jej doba návratnosti.

    Príklad výpočtu doby návratnosti

    Na valcovni sa plánuje zaviesť automatizovaný systém riadenia kvality, ktorý zníži výnosnosť chybných výrobkov a zvýši výnosy o 5%.

    Priemerný mesačný príjem z predaja valcovaných výrobkov je 100 miliónov rubľov. Investičný projekt sa odhaduje na 24 miliónov rubľov. Dodatočné príjmy budú 5 miliónov rubľov za mesiac. Čistý zisk z tohto príjmu je 1,2 milióna rubľov.

    Doba návratnosti investícií je definovaná ako podiel podielu investícií na mesačnom priemernom čistom zisku z tejto udalosti, a to:

    PP = 24 / 1,2 = 20 mesiacov.

    Všeobecná metóda výpočtu sa používa v prípade podnikov, ktorých výrobky majú nepravidelný charakter, napríklad sezónne, ako v tepelnej elektrárni vyrábajúcej elektrickú a tepelnú energiu, v ktorej sa vykurovacia sezóna dostáva na chladné obdobia roka.

    Inverzný ukazovateľ doby návratnosti sa nazýva koeficient efektívnosti alebo niekedy návratnosť investícií.

    Pomer efektivity investícií ARR sa vypočíta ako pomer priemerného ročného čistého zisku k objemu počiatočnej investície:

    Tento ukazovateľ sa často označuje ako návratnosť investícií. A ukazovateľ určený podľa vzorca:

    koeficient účinnosti, tu Ak zostávajúca hodnota investičného projektu na konci jeho životného cyklu alebo keď prestane jeho realizácia.

    Takže ak vezmeme predtým uvažovaný príklad investície, ARR sa bude rovnať:

    ARR = 1,2 * 12/24 = 0,6 alebo v percentách 60%. Návratnosť investícií je 60%. Ak predpokladáme, že zostatková hodnota projektu sa rovná 0,5 milióna rubľov, investičná účinnosť sa rovná:

    ARR = 1,2 * 12 / (24 + 0,5) / 2 = 0,293 alebo v percentách 29,3%.

    Tieto ukazovatele (PP a ARR) okrem výhod jasnosti a jednoduchosti výpočtov majú významné nedostatky, ktoré zužujú rozsah ich použitia, najmä pri analýze efektívnosti investícií.

    Po prvé, neberú do úvahy časový faktor v hodnote peňazí, na ich výpočet je to isté, keď sa rolu strávi tento rok alebo v budúcnosti. Preto peňažný tok zisku taktiež nezohľadňuje tento faktor. Hoci je dobre známe, že sa hodnota peňazí mení v priebehu času a každý, ktorého plat je stabilný, to cíti. Môžete povedať, že inflácia mení hodnotu peňazí, ale to nielen. Inflácia sa berie do úvahy metódami výpočtu a peňažné náklady sa berú do úvahy diskontovaním peňažných tokov.

    Druhou nevýhodou doby návratnosti je obmedzenie jej platnosti na fakturačné obdobie. Všetko, čo sa stane po určení doby návratnosti, nie je indikátorom opísané. Pri porovnaní viacerých investičných projektov s rovnakými dobami návratnosti nie je možné určiť, ktorá z nich je účinnejšia. Výška akumulovaného zisku počas životného cyklu investície sa môže výrazne líšiť. Aj pomer účinnosti nemôže poskytnúť odpoveď, pretože priemerný ročný zisk nie je určený pre celý životný cyklus, ale iba pre dobu návratnosti investícií.

    Preto sú tieto ukazovatele do značnej miery dopĺňajúce dynamické hodnotenie efektívnosti investícií.

    Dynamické hodnotenie investičných projektov

    Hlavnými ukazovateľmi dynamického hodnotenia sú:

    1. Čistá súčasná hodnota investície Čistá hodnota.
    2. Index ziskovosti investícií PI.
    3. Interná miera návratnosti investičného projektu IRR.
    4. Zvýhodnená doba návratnosti DPP.

    Analýza investičných projektov realizovaných na základe týchto ukazovateľov.

    Čistá súčasná hodnota investícií vykazuje výnosy z investícií, ktoré boli dané ku konkrétnemu dátumu jej výpočtu mínus investície do tohto projektu.

    Ak sa investícia nevykoná v rovnakom čase, investícia sa zníži na vypočítaný dátum. Zníženie peňažných tokov k určitému dátumu sa vykonáva diskontnou sadzbou.

    Diskontná sadzba je definovaná ako sadzba hypotetickej investície umiestnenej v iných projektoch k dátumu výpočtu, ako je úroková sadzba bankových úverov, sadzba bankových úverov, náklady na kapitál investovaného objektu, priemerná úroková miera na finančnom trhu. Všetky z nich sa porovnávajú a vyberie sa maximálna stávka. Najčastejšie základom pre stanovenie diskontnej sadzby sú náklady na kapitál investovaného objektu, t. J. ziskovosť jej kapitálu. Zvyčajne je vyššia ako ostatné sadzby a investor aj spotrebiteľ investícií sa riadia týmito sadzbami, pretože ich hlavným kritériom je nárast kapitálových nákladov. Ale môže to byť menej, potom sa investor zameriava na mieru finančného trhu a spotrebiteľ investuje do úverovej sadzby bánk.

    Vzorec na výpočet NPV je nasledovný:

    • Io - počiatočná investícia;
    • CFt je tok výnosov z investícií za tri roky;
    • r - diskontná sadzba:
    • n je životný cyklus investičného projektu.

    Ak boli investície vykonané v niekoľkých obdobiach, vzorec má nasledujúcu formu:

    • Je-rok;
    • T - obdobie investovania.

    Pre účastníkov investičného projektu je hlavným cieľom maximalizácia tohto ukazovateľa, podľa tohto ukazovateľa odhadujú ekonomickú efektívnosť investičného projektu. Preto ak je NPV = 0.

    Vnútorná miera návratnosti IRR investičného projektu je veľmi dôležitým ukazovateľom pri hodnotení a analýze investícií. Ukazuje maximálnu prípustnú mieru návratnosti projektu na jeho dolnej hranici, takže sa používa pri posudzovaní ako diskontná sadzba a niekedy sa označuje ako bariérová miera. Tento ukazovateľ odhaduje očakávanú mieru návratnosti počas celého životného cyklu projektu. Napríklad, ak IRR

    Nevýhody tohto ukazovateľa by mali byť pripísané skutočnosti, že s rôznymi variabilnými peňažnými tokmi poskytuje nesprávne hodnotenie ziskovosti.

    Aby sme túto nevýhodu odstránili, je potrebné ju určiť na jednotlivé obdobia, v ktorých nedochádza k žiadnym zmenám v peňažných tokoch.

    Zvýhodnené obdobie návratnosti DPP slúži ako náhrada PP obdobia návratnosti v dynamických odhadoch investičných projektov.

    Ak je investícia dlhodobá, vzorec sa prevádza na:

    V tomto vzorci sú diskontované nielen prichádzajúce peňažné toky, ale aj investície do nich.

    Ak porovnáte PP a DPP pre jednu možnosť, DPP bude vždy väčšia ako PP.

    Tento ukazovateľ presnejšie odráža finančné riziko investora v dôsledku diskontovaných peňažných tokov. Hlavnou vecou je správne určiť mieru diskontovania.

    Analýza investičného projektu

    Všetky vyššie uvedené ukazovatele na hodnotenie investičných projektov poskytujú príležitosť vykonať komplexnú analýzu ich efektívnosti. V závislosti od zložitosti a rozsahu projektu, jeho etapy a časového rámca, vplyvu vonkajších faktorov - zvoliť metódy analýzy efektívnosti investičných projektov. To znamená, že metódy analýzy investičných projektov sú určené ich klasifikáciou.

    Pri malých projektoch sa používajú statické metódy hodnotenia a na základe nich sa konštatuje, že investície sú vhodné. Ide o niekoľko mesiacov a hodnotenie rizika sa vykonáva empiricky a nie je potrebné diskontovať peňažné toky.

    Druhý typ je charakterizovaný veľkými investíciami do projektu, ktorých realizácia môže byť 2-3 roky a životnosť viac ako 10 rokov. Pri takomto projekte sa uplatňujú metódy dynamického hodnotenia a riziká sa určujú pomocou metód matematického očakávania investičných podujatí, v ktorých majú záujem investori.

    Mega-objekty pre investície vyžadujú úplnú analýzu vo všetkých fázach investovania:

    • vo fáze výskumu technického a zdrojového potenciálu jeho realizácie;
    • vo vývoji;
    • vo fáze modelovania organizácie implementácie;
    • vo fáze plánovania podnikania;
    • vo fáze realizácie projektu;
    • vo fáze prevádzky;
    • vo fáze likvidácie projektu.

    Investičný prieskum veľkých investícií niekedy trvá niekoľko rokov a realizuje ho celý vedecký a výrobný tím a takýto výskum sa obhajuje na štátnej úrovni a vyhlasuje verejnosť.

    Osobitnú zodpovednosť nesú výsledky štúdie o riziku investovania do stanovených parametrov. Investície tu dosahujú miliardy rubľov, riziká by sa mali minimalizovať.

    Preto sa v tomto prípade definuje niekoľko rizík: všeobecné ekonomické riziko, riziká priemyslu a podnikov.

    Všeobecné ekonomické riziko sa vzťahuje na riziká vysokej inflácie, zmeny úrokových sadzieb v centrálnej banke krajiny, menové výkyvy - takmer všetko, čo vidíme v našej krajine. Tieto riziká sú veľmi dôležité, ak je priťahovaný zahraničný investor alebo projekt je zameraný na dovážané zariadenia. Tieto riziká vážne znižujú atraktivitu krajiny pre zahraničných investorov a tuzemskí investori inklinujú investovať svoj kapitál do zahraničia do stabilnej ekonomiky s pokojnou ekonomickou situáciou v krajine.

    Priemyselné riziko je determinované pozíciou priemyslu v hospodárstve krajiny, jeho vývojovou dynamikou, nákladmi na suroviny a hlavnými typmi výrobkov. Je vybraná skupina ukazovateľov charakterizujúcich priemysel a je sledovaná ich dynamika zmeny v blízkej minulosti. Ďalej sa na základe extrapolácie predpokladá udržiavanie týchto ukazovateľov v prijateľnom rámci pre investície.

    Hodnotenie podnikových rizík je založené na analýze spoločnosti v ekonomickom prostredí, t. J. na trhu. Ukazujú sa ukazovatele pozície spoločnosti na trhu, jej podiel na produkcii hlavných produktov, ekonomické ukazovatele, zhodnotí sa vplyv investičného projektu na hlavné ukazovatele podniku a analýza citlivosti sa vykonáva pomocou finančného modelovania. Skupina indikátorov, ktoré sú najdôležitejšie pre podnik, je vymenovaná a simulujú sa situácie so zmenami na kritickej úrovni, pri ktorých sa zaznamenáva pokles ziskovosti podnikov alebo čistá súčasná hodnota. To určuje pravdepodobnosť odchýlok od danej sumy návratnosti investícií pre každý parameter, potom sa zhrnú pravdepodobnosti a určuje sa miera rizika získania negatívneho výsledku z projektu ako celku.

    Investičný projekt je príkladom výpočtu minitov na rašeline

    Vytvorenie MiniTES je možné bez hlavného plynu. Jeden z investičných projektov v malom energetickom sektore navrhuje vytvorenie takejto elektrárne na vývoji rašeliny, aby sa zabezpečila dodávka elektrickej energie pre rozvoj rašelinových ložísk a zabezpečenie vyrovnania elektrickou energiou. Elektráreň je založená na štyroch generátoroch plynu Jenbacher GE typu 620, ktoré pracujú na spaľovaní rašeliny na PEAT. Elektráreň vyrába ročne 13 MW elektrickej energie, čo stačí na prevádzku priemyselných jednotiek na rozvoj rašeliny a na dodávku elektriny na usadzovanie rašelinísk. Výpočet sa uskutočňuje v eurách, pretože dovezené zariadenie sa pre túto menu nakupuje.

    Východiskový projekt "MiniTES na rašelinu"

    Výpočet ekonomickej efektívnosti projektu "MiniTES na rašelinu"

    Hodnotenie investičného projektu na príklade projektu MINTES na rašeline ukazuje, že hospodárska efektívnosť investičného projektu je prijateľná, najmä v izolovaných oblastiach, kde je ťažké dodávky elektrickej energie, ako aj dodávka iných zdrojov energie. Práve tam sú charakteristiky hodnotenia investičných projektov, keď je projekt uznaný za efektívny s relatívne nízkymi ukazovateľmi jeho efektívnosti. Ostatné kritériá účinnosti sa dostanú do popredia, ako napríklad sociálna efektívnosť, potreba využívania miestnych zdrojov ako zdrojov energie atď. faktory. Zároveň je v tomto projekte vnútorná miera návratnosti vyššia ako úroveň úverovej sadzby a doba návratnosti týchto podmienok projektu je celkom vhodná. NPV pre životný cyklus projektu bude 32, 62 miliónov eur.

    Čo je projektové financovanie a ako sa implementuje.

    Etapy investičného projektu a základné princípy riadenia.

    Všetko o metódach hodnotenia rizika investičného projektu.

    Najdôležitejšia vec týkajúca sa skúšky a pasu investičného projektu.

    Metodika hodnotenia efektívnosti investičných projektov

    Doba splácania (PP)

    Diskontovaná doba návratnosti (DPP)

    Hodnoty týchto koeficientov sú vypočítané pre každý plánovací interval pre danú diskontnú sadzbu r použitím modifikovanej zloženej úrokovej štruktúry. Pre jednoduchosť výpočtov môžete použiť špeciálne finančné tabuľky, ktoré označujú hodnoty zloženého úroku, diskontných faktorov, diskontovanej hodnoty meny atď. v závislosti od časového intervalu a hodnoty diskontnej sadzby.

    Preto čistý súčasný účinok (NPV) s jednorazovou realizáciou investičných nákladov (IC) sa vypočíta podľa vzorca:

    kde Pk - čistý peňažný tok v roku;

    r- diskontná sadzba;

    n - obdobie investície;

    - multiplikačný faktor (zľava).

    Často investície finančných prostriedkov do projektu prebiehajú počas niekoľkých rokov projektu. Preto sa vzorec na výpočet NPV mení takto:

    kde je ICj - výška investičných nákladov v roku j.

    n - počet rokov projektu;

    m je počet rokov investícií;

    i je predpokladaná priemerná úroveň inflácie.

    Ekonomický význam čistej súčasnej hodnoty možno vyjadriť ako výsledok získaný ihneď po prijatí rozhodnutia o realizácii tohto projektu, pretože jeho výpočet vylučuje vplyv časového faktora.

    Pozitívna NPV sa považuje za dôkaz investície.

    Index ziskovosti (PI) je pomer čistého súčasného efektu projektu (NPV) k diskontovanej (bežnej hodnote) investičných nákladov a je vypočítaný podľa vzorca:

    Preto ak PI> 1, projekt by mal byť prijatý;

    r2 - hodnota tabuľkového diskontného faktora maximalizujúceho zápornú hodnotu NPV, t.j. f (r2) = maxr

    Metódy hodnotenia investičných projektov

    Súvisiace články

    Vyhodnotenie investičných projektov je pre finančných riaditeľov veľmi dôležitou témou. Zdroje, ktoré má manažment k dispozícii, sú vždy obmedzené a finančníci majú tri úlohy - zhodnotiť potenciálne prínosy navrhovaného projektu a jeho realizovateľnosť a tiež porovnať súbor alternatívnych investícií na efektívne rozdelenie dostupných zdrojov.

    Použite návod:

    Investičný projekt - teória a prax

    Teoreticky je projekt jednoznačne časovo obmedzený a vytvára jedinečný produkt. Preto investičný projekt je aktivitou na vytvorenie jedinečného výsledku s cieľom získať výhody, vytvárať zisky, zvyšovať hodnotu a šetriť.

    Na základe definície je hodnotenie výkonu spojené s obdobím realizácie projektu, ktoré je konečné. Pri príprave prezentácie o účinnosti by sa preto mali použiť tieto formulácie - konečná hodnota kritéria na obdobie rokov N bude X miliónov rubľov. Faktom je, že hranice, za ktorými sa výsledky činnosti konca projektu nemusia vyskytnúť alebo je ťažké určiť.

    Zvyčajne sa obdobie prognózy zvolí v súlade s logikou, napríklad až do ukončenia projektu alebo v súlade s prediktívnymi schopnosťami ukazovateľov, ako sú príjmy a výdavky. Po uplynutí teórie predikcie sa projekt skončí alebo preteká do prevádzky a prestáva byť projektom.

    V praxi často účinok projektu nekončí s koncom obdobia prognózy, ale odhadne sa na účinok dosiahnutý v čase skončenia prognózovaného obdobia. Možno by bolo vhodné, aby sa na takýto projekt použil metóda odhadu nákladov terminálu, aby sa v plnej miere zohľadnila efektívnosť.

    Užitočné dokumenty

    Hlavné metódy hodnotenia projektov

    pre hodnotenia investičných projektov tvoria model predpovedí ukazovateľov pre plánovacie obdobie, ktoré sú navzájom prepojené predpokladané rozpočty:

    • o finančnom výsledku (výkaz ProfitLoss),
    • peňažný tok (Výkaz peňažných tokov)
    • súvahu.

    Model môže obsahovať aj dodatočné rozpočty a materiály (napríklad kapitálový rozpočet, tabuľka personálu), ale sú zdrojom informácií a dodatočných výpočtov na zostavenie prvých troch rozpočtov.

    Na základe vytvoreného modelu je možné vypočítať tieto typy odhadov:

    1. Odhad čistého peňažného toku;
    2. Odhad čistej súčasnej hodnoty projektu (Metóda NPV);
    3. Hodnotenie vnútornej miery návratnosti (IRR metóda);
    4. Odhad obdobia návratnosti;
    5. Hodnotenie ziskovosti investícií;
    6. Odhad indexu ziskovosti.

    Tieto metódy hodnotenia projektov umožňuje nielen vyhodnotiť efektívnosť, ale aj porovnať investičné projekty navzájom.

    Základom väčšiny týchto metód je diskontovanie peňažných tokov. Metóda je založená na jednej zo základných pojmov finančného manažmentu - peniaze majú hodnotu, ktorá sa mení v čase a čím dlhšie je obdobie od súčasnosti, tým lacnejšie to bude. Existuje niekoľko podkladov tejto teórie z hľadiska subjektívnej vnímania a z hľadiska alternatívnych investícií a rizík, nie je však predmetom tohto článku.

    Peňažné toky, ktoré sa používajú pri prognózach, odrážajú skutočný peňažný tok spôsobený jedným z druhov činnosti obchodnej jednotky:

    1. Prevádzkové toky - výsledok štatutárnych činností organizácie, predaj výrobkov alebo služieb, prinášajú prílev peňazí do účtov spoločnosti, bežné výdavky na výrobu, predaj a náklady na zabezpečenie práce spoločnosti - tvoria odtoky spoločnosti. Dane sa vzťahujú aj na prevádzku a sú zahrnuté do odtokov z prevádzkových činností.
    2. Investičné toky súvisia s nadobudnutím alebo predajom aktív, ktoré budú v budúcnosti tvoriť dlhodobý majetok.
    3. Finančný peňažný tok - zohľadnite schému financovanie projektov, prilákanie nových zdrojov financovania a návratnosť prilákaných finančných prostriedkov, ako aj vyplácanie dividend.

    Odhad čistého peňažného toku projektu

    Odpočítaním odlivu z prevádzkových činností z prevádzkových výnosov získame prevádzkový peňažný tok. Podobne vypočítame odhadovaný investičný peňažný tok. Rozdiel Operačné a investičné toky poskytujú odhad čistého peňažného toku projektu. Preto ak je čistý peňažný tok nahromadený počas predpovedaného obdobia pozitívny, potom to naznačuje efektívnosť projektu ako takého.

    kde CT- prevádzkový peňažný tok;

    jaT - investičný peňažný tok.

    Čistý peňažný tok mínus peňažný tok na adresu veriteľov dáva hodnotu voľného peňažného toku projektu zostávajúceho k dispozícii investorovi.

    Ak vezmeme do úvahy motivácia zamestnancov zo zisku je potrebné ju odpočítať od čistého peňažného toku projektu spolu s peňažnými tokmi v prospech veriteľov.

    Pozitívny súčet čistý peňažný tok na obdobie predpovedania vykazuje len efektívnosť z hľadiska ziskovosti. Ak porovnáme dva projekty, pričom iné sú rovnaké, zvolíme ten s vyšším čistým peňažným tokom.

    Čistý peňažný tok však ukazuje výsledok projektu bez zohľadnenia časovej hodnoty peňazí.

    Hodnotenie NPV

    Ak sa vezme do úvahy časová hodnota peňazí, používa sa metóda diskontovania - na peňažné toky projektu sa vypočíta osobitný redukčný faktor vypočítaný pre príslušnú diskontnú sadzbu. Diskontná sadzba v tomto prípade odráža príležitostné náklady peňazí a zohľadňuje riziká projektu.

    Celkový peňažný tok zúčtovaný v čase výpočtu prostredníctvom diskontovania sa nazýva čistá súčasná hodnota (NPV) alebo čistá súčasná hodnota (NPV). Výpočtový vzorec vo všeobecnej forme je nasledovný:

    Kde iT - investície;

    CT - prevádzkový peňažný tok;

    t - krok prognózovania (mesiac, štvrťrok, rok);

    i je diskontná sadzba.

    Na to, aby bol projekt považovaný za efektívny z metodologického hľadiska, je potrebné, aby jeho NPV bola nad nulou. Pri porovnaní dvoch projektov, pričom ostatné veci sú rovnaké, ten s vyššou NPV je účinnejší.

    Jednou z hlavných nevýhod NPV je, že pri uplatňovaní diskontovania môžete urobiť chybu s kurzom a nezohľadní skutočné riziká projektu. Neexistuje však jednoznačná a jediná správna metóda na odhadovanie diskontnej sadzby, vždy je to subjektívna hodnota. Riešenie tohto metodologického problému umožňuje ďalší ukazovateľ efektívnosti projektu - IRR.

    IRR alebo vnútorná miera návratnosti projektu

    Podstatou tejto metódy je odhadnúť maximálnu diskontnú sadzbu, ktorú projekt dokáže udržať predtým, ako už nie je efektívna. Keďže diskontná sadzba je odrazom hodnoty peňazí, maximálna diskontná sadzba bude vykazovať najvyššiu hodnotu peňazí - úver alebo peniaze investorov. Táto miera sa nazýva vnútorná miera návratnosti (HND) alebo vnútorná miera návratnosti (IRR). Vzorec na výpočet IRR je:

    IRR = i, kde NPV = -SIT(1 + i) -t + ΣCT(1 + i) -t = 0

    Kde iT - investície;

    CT - prevádzkový peňažný tok;

    t - krok prognózovania (mesiac, štvrťrok, rok);

    i je diskontná sadzba.

    Aby bol projekt efektívnym IRR, je potrebné ho porovnávať s nákladmi na prilákanie peňazí do projektu, náklady na kapitál - Náklady na kapitál (CC).

    Ak je IRR> CC, projekt by mal byť odporúčaný na realizáciu ako poskytnutie vyššej návratnosti ako kapitál použitý na jeho implementáciu.

    Doba splácania

    Dôležitým kritériom pri rozhodovaní o projekte je doba návratnosti investícií: pre investora je dôležité, aby mohol vrátiť investované peniaze. Čím je doba návratnosti investícií kratšia, tým účinnejšie je, ceteris paribus.

    Je dôležité si uvedomiť, že doba návratnosti investícií môže mať dva výklady - bez zohľadnenia časovej hodnoty peňazí, a teda so zohľadnením. Potom odhadujeme obdobie návratnosti na základe voľného peňažného toku a na základe diskontovaných peňažných tokov a preto získame diskontovanú a nezvýhodnenú dobu návratnosti.

    Je pravdepodobné, že rovnaké čísla voľných peňažných tokov, NPV a IRR budú mať rôzne projekty, ale obdobie, kedy investor vráti investované finančné prostriedky a začne dostávať čistý účinok, budú mať odlišné a potom bude uprednostňovaný projekt s kratšou dobou návratnosti.

    ROI

    V rámci tejto metódy odhad návratnosti investícií analyzuje priemerný zisk projektu počas realizačného obdobia a priemernú výšku investície (kapitál a investície do pracovného kapitálu). Pomer priemerného zisku k priemernej investícii nám dáva hodnotu účtovnej alebo jednoduchú návratnosť investície pre projekt - ARR.

    Účtovná návratnosť návratnosti (ARR):

    Kde NP je čistý zisk;

    I - investície do projektu.

    Ide pravdepodobne o najjednoduchšiu metódu odhadovania investícií, ale má niekoľko funkcií - nezohľadňuje nepeňažnú povahu odpisov a časovú hodnotu peňazí. Musíte tiež chápať, že základ výpočtu údajov projektu vo výkaze ziskov a strát, ktoré nezohľadňujú dynamiku prílevu a odlivu finančných prostriedkov, to znamená plánované obchodné podmienky a obstarávanie.

    Index ziskovosti

    NPV je často ťažkým indikátorom na pochopenie a interpretáciu, je zaujímavé, aby investor porovnal s alternatívami k investíciám. Možno to vysvetliť v súlade s investičnými nákladmi vynaloženými počas obdobia projektu, čo umožní porovnať výsledky projektu s výsledkami spoločnosti ako celku, s jej jednotlivými plochami alebo s investíciami do cenných papierov alebo vkladov.

    Sadzba NPV pre investície sa nazýva index ziskovosti (PI) /

    Výpočtový vzorec je nasledovný:

    Kde som pôvodná investícia.

    Vo všeobecnejšom prípade, ak investícia do projektu nie je obmedzená na nulové obdobie a môže sa vykonať aj počas predpovedaného obdobia, vzorka je uvedená nižšie:

    Ako je zrejmé z vzorca, pri odhadovaní indexu ziskovosti s investíciami nielen v počiatočnom období sa diskontuje aj investičný tok.

    Hodnotenie realizovateľnosti investičného projektu

    Investičný projekt môže mať pozitívnu NPV a všetky ostatné kritériá na hodnotenie investičných projektov na základe výsledkov nad prahové hodnoty, ale nemusí byť realizovateľné. Dôvodom to (hovoriť len o finančných otázkach) môže byť hotovostné prestávky , ak v určitom okamihu podľa prognózy podnik bude musieť vykonať akékoľvek kritické platby a v účtoch nie sú žiadne peniaze, projekt bude spochybňovaný. Kým sa do schémy prognóz nepočítajú nové zdroje financovania, napríklad pôžička zriaďovateľa alebo pôžička, projekt sa nebude realizovať.

    Pri hodnotení podľa tohto kritéria sa vypoćíta bilancia peńażného toku:

    Kde je cT - prevádzkový peňažný tok,

    jaT - investičný peňažný tok,

    FT - finančný peňažný tok.

    Investičný projekt je finančne realizovateľný, ak je akumulovaný zostatok na konci každého výpočtového obdobia pozitívny. V opačnom prípade je potrebné dodatočné financovanie.

    Na druhej strane podmienky a náklady na dodatočné financovanie môžu ovplyvniť budúcu realizovateľnosť projektu a kritériá efektívnosti projektu.

    Hodnotenie výkonu účastníkov projektu

    Pokiaľ ide o metódy hodnotenia efektívnosti projektu, predpokladalo sa, že majiteľ je jedna osoba alebo spoločnosť, ale v skutočnosti niekoľko účastníkov realizuje projekt, medzi nimi je iniciátor a investori, pravdepodobne vláda a veriteľ sa zúčastnia.

    Iniciátor je osoba, ktorá vyvinula a realizuje projekt. Iniciátor je tiež investorom projektu a ak má dostatok vlastných prostriedkov na implementáciu, všetky vyššie opísané výpočtové metódy analýzy sa vzťahujú na projekt aj na podiel iniciátora.

    Situácia sa mení, ak je potrebné prilákať finančné prostriedky tretích strán. Efektívnosť iniciátora v tomto prípade sa odhaduje na základe menového príjmu, ktorý zostane k dispozícii, po všetkých platbách - veriteľom, motivácii účastníkov projektu, platbám investorom. Vo všeobecnosti sa tento tok rovná dividendám na akciu alebo podiel na voľnom peňažnom toku zodpovedajúcom podielu iniciátora v projekte. Do tohto prúdu by sa malo už uplatňovať výpočet ukazovateľov výkonnosti - NPV, IRR atď.

    Investor očakáva vyplatenie dividend alebo podobných platieb investovaním do kapitálu projektu. Jeho investíciou bude teda nákup akcií / akcií a prípadne aj pôžičiek zriaďovateľa, keďže projekt prebieha v prípade hybridného financovania. Peňažný tok projektu v tomto prípade nahradí peňažný tok, ktorý spadá na tohto investora, pozostáva z dividend a úrokov z úveru. K prijatému peňažnému toku je už možné použiť výpočet ukazovateľov výkonnosti.

    Ak štát alebo miestne orgány konajú ako investori alebo účastníci projektu, potom ich peňažný tok bude pozostávať z platieb dane a iných platieb do rozpočtu a investícia bude prostriedkami poskytnutými na projekt, ako sú náklady na pozemok, ako aj majetok, ako je daňový úver atď. n.

    Kritériami pre štát budú tiež sociálne efekty - nové pracovné miesta, dodatočné daňové toky nepriamo spojené s projektom, napríklad náklady na projekt sa stali príjmami iných spoločností v regióne a platili aj dane.

    Štátne, regionálne a obecné úrady môžu mať záujem o získanie ďalších nefinančných výsledkov projektu - napríklad príliv turistov, zavedenie nových štvorcových metrov. bývanie, sociálne zariadenia atď.

    Dlžník, veriteľ má svoj vlastný záujem o projekt, aj keď nemá podiel, má nárok na garantovaný peňažný tok vo forme úrokov a splácania úveru, efektívnosť úverovej transakcie pre banku závisí od štruktúry tohto toku.

    Usmernenia pre správu firiem financií

    Top